衡陽市金則利特種合金股份有限公司
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軟磁業務國內技術領先，產品供不應求。公司2010年軟磁業務收入占比為31%左右，以功率鐵氧體、高導鐵氧體（錳鋅）和鎳鋅鐵氧體為主，其中功率鐵氧體是公司的主打產品。移動通訊設備和平板顯示器是其中體量較大和最具代表性的下游市場。公司產品以高端磁材為主，軟磁材料研發技術國內領先，DMR50、DMR50B等產品已經處于國際領先水平，軟磁業務毛利率一直保持在30%左右，在行業內處于較高水平。預計未來幾年3G通訊設備和平板顯示設備市場的增速將超過30%，有力支撐公司業績穩步提升。
磁性材料市場占比較大，產品結構轉型提速。公司永磁產品主要為永磁高檔電機磁瓦、喇叭磁鋼、微波爐磁鋼，其中高檔電機磁瓦全球占有率10%左右，微波爐磁鋼產能約占20%，在行業內居于壟斷地位，市場占有率超過95%，產品主要針對汽車和消費電子市場。目前公司高檔電機磁瓦和錳鋅高導、鎳鋅鐵氧體磁芯等高端產品已達到國際先進水平，并且高端永磁業務占比有望繼續提高，公司毛利率或將進一步提升。另一方面，稀土價格飛漲使得釹鐵硼材料價格快速上升，永磁鐵氧體有望在多個領域替代釹鐵硼材料，進一步提升公司永磁業務收入。
公司依靠電池片制造介入光伏產業，新擴張產能有望年內達產。09年公司依靠電池片制造涉足光伏產業，目前具有200MW的單晶硅電池片、200MW多晶硅電池片和100MW硅片產能。預計2011年底或2012年初新增項目即可達產，電池片產能將擴張至800MV。由于德國、意大利等主要太陽能消費國先后宣布放棄發展核能，未來幾年全球光伏市場仍將保持較快增長，公司快速擴張的產能有望被消化，增厚公司業績。
盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為50.33%、43.54%，對應EPS分別為1.23元、1.99元和2.61元，動態PE分別為22倍、14倍和10倍；首次給予推薦_A評級。
風險提示。下游產業增速低于預期，光伏募投項目進度放緩。
衡陽市金則利特種合金股份有限公司成立于1999年，公司主營耐蝕軟磁合金，為湖南省高新技術企業。公司自成立以來，即致力于耐蝕軟磁合金的研發。公司已具備年產耐蝕軟磁合金8000噸的生產能力。
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